Кратко
Минфин России после приостановки действия бюджетного правила на два месяца возобновляет валютные операции: с 8 мая по 4 июня планируется покупка валюты на 110,3 млрд рублей (примерно 5,8 млрд руб. в день).
Объёмы и реакция рынка
Объявлённая сумма оказалась в 3–4 раза ниже ожиданий аналитиков (они прогнозировали 340–455 млрд руб.), из‑за чего рубль быстро укрепился к основным валютам.
Банк России в рамках «зеркалирования» расходов из ФНБ будет покупать валюту на символические ~1,18 млрд руб. в день, тогда как общий поток со стороны Минфина составит около 5,8 млрд руб. в день.
Оценки аналитиков
Эксперты считают, что чистый спрос Минфина в мае будет крайне незначительным, а рост валютной выручки экспортёров вместе с подавленным импортом и низким оттоком капитала будет поддерживать рубль.
Некоторые прогнозы ожидают консолидацию курса около 75 руб. за доллар, другие — диапазон 70–75 руб./$ в ближайшие месяцы.
Почему объёмы оказались ниже прогнозов
Минфин рассчитывает покупки исходя из прогноза нефтегазовых поступлений и фактических данных за предыдущий месяц. Доходы бюджета в апреле выросли, но оказались ниже ожиданий из‑за увеличенных выплат нефтяным компаниям в рамках демпфера и обратного акциза.
- НДПИ в апреле удвоился к марту — до 917 млрд руб.;
- С учётом квартальных налогов доходы составили около 1,23 трлн руб.;
- Государство вернуло нефтяникам приблизительно 380 млрд руб., что снизило чистые допдоходы Минфина — в итоге допдоходы составили лишь ≈21 млрд руб. при плане 835 млрд руб.
Контекст бюджетного правила
Суть бюджетного правила: при сборе ниже базового уровня Минфин продаёт валюту из резервов, чтобы покрыть дефицит; при превышении — покупает валюту за рубли и пополняет ФНБ, что обычно ослабляет или сдерживает чрезмерное укрепление рубля.
Последний раз Минфин покупал валюту в июне прошлого года; Банк России впервые с января 2022 года будет покупать валюту в мае.
Перспективы
Аналитики ожидают, что роль Минфина на рынке может усилиться к лету при сохранении высоких цен на нефть и снижении нерегулярных продаж со стороны регулятора. В краткосрочной перспективе это сочетается с факторами, поддерживающими рубль.
