Глава Банка России Эльвира Набиуллина на Альфа‑Саммите заявила, что регулятор продолжает цикл снижения ключевой ставки, однако самой трудной задачей остаётся определение её дальнейшей траектории. «Иногда дискуссия идет на повышенных тонах… Очень сложные решения приходится принимать», — отметила она.
По словам Набиуллиной, год назад ключевая ставка составляла около 21%; с тех пор её снизили примерно на 6,5 процентного пункта. Для Центробанка важно выбрать такую траекторию снижения, чтобы одновременно замедлить инфляцию и не навредить росту экономики.
Почему это сложно
По оценке главы регулятора, сложность связана с глубокой структурной трансформацией экономики. Меняется и структура спроса, и оценить сейчас потенциал производства в новых условиях гораздо труднее, чем ранее.
Набиуллина привела пример: часть производственных мощностей, ориентированных на старую структуру спроса, становятся невостребованными — в числе таких активов она назвала элементы газотранспортной инфраструктуры, ориентированные на поставки в Европу. Это требует тщательного анализа при принятии решений по ставке.
Ключевая ставка используется для влияния на совокупный спрос: когда инфляция ускоряется, это сигнал о том, что спрос опережает возможности производства. «Для того, чтобы этот разрыв не возрастал, мы влияем ключевой ставкой на спрос», — пояснила она.
Роль качества данных
Набиуллина подчеркнула важность правдивой и достоверной картины в экономике: качественные данные необходимы для обоснованных решений регулятора. По её оценке, 2025 год был непростым, поскольку экономика выходила из перегрева, что на макроуровне проявлялось в спросе, заметно превышающем предложение.
