Спад экономики и слабый рост промышленности подталкивают ЦБ к более быстрому снижению ключевой ставки

Экономический спад в России в начале текущего года может побудить Центральный банк ускорить темпы снижения ключевой ставки по сравнению с базовыми ожиданиями рынка, полагают ряд аналитиков, пересматривающих свои прежние прогнозы.

По оценкам 23 аналитиков, опрошенных в понедельник, ЦБ на заседании в пятницу, 24 апреля, должен снизить ключевую ставку еще на 50 базисных пунктов — до 14,5%. Однако усиливающиеся признаки первого за три года квартального падения ВВП вызывают опасения «переохлаждения» экономики и повышают вероятность более мягких решений.

«Вопрос ухудшения состояния экономики в первом квартале 2026 года не снят с повестки дня и может стать одним из аргументов в пользу более активного смягчения политики ЦБ в эту пятницу», – отмечают аналитики Райффайзенбанка.

Сигналы замедления экономики и недовольство властей

На прошлой неделе президент России раскритиковал динамику роста после того, как экономика в первые два месяца текущего года сократилась на 1,8%. Он поручил правительству подготовить дополнительные меры поддержки для стимулирования деловой активности.

Слабые результаты демонстрируют и крупные промышленные предприятия. «Северсталь» сообщила о прибыли за первый квартал, близкой к нулю, а алюминиевая компания «Русал» зафиксировала убыток. В обоих случаях среди ключевых причин называется жесткая денежно‑кредитная политика.

По данным Росстата, объем просроченных платежей бизнесу со стороны заказчиков и покупателей достиг 8,2 триллиона рублей — это порядка 3,8% ВВП прошлого года, что усиливает давление на корпоративный сектор.

Глава Минэкономразвития Максим Решетников ранее указывал, что внутренние резервы для роста в значительной степени уже исчерпаны.

«Отрицательный рост» и порог по ключевой ставке

Представители бизнеса не раз подчеркивали, что уровень ключевой ставки около 12% является тем порогом, при котором инвестиционная активность и устойчивый рост экономики могут возобновиться. При этом действующий прогноз Центробанка по средней ставке на текущий год — 13,5–14,5% — практически исключает быстрый переход к заметному ускорению ВВП.

Опубликованные на этой неделе данные Росстата показали почти нулевую инфляцию, что формально не мешает ускоренному снижению ставки. Вместе с тем промышленное производство в первом квартале 2026 года выросло всего на 0,3%, что указывает на близкую к стагнации динамику экономики в целом. Предварительные оценки ВВП за март и первый квартал ожидаются 29 апреля.

В марте 2026 года промышленное производство прибавило 2,3% после снижения на 0,9% и 0,8% в январе и феврале соответственно, превысив ожидания части экспертов.

Оценки аналитиков: глубина спада и перспективы на год

Главный экономист «Ренессанс Капитала» Андрей Мелащенко отметил, что мартовская статистика по промышленности не изменила его прогноз падения экономики в первом квартале на 0,9% в годовом выражении.

В Райффайзенбанке ожидают, что спад окажется несколько мягче их предыдущей оценки в минус 1%.

Руководитель отдела макроэкономического анализа ФГ «Финам» Ольга Беленькая допускает, что в марте ВВП может выйти в положительную зону благодаря сочетанию временных факторов и внешней конъюнктуры.

«Возможно, помимо календарного фактора (отсутствие сокращенного числа рабочих дней в марте, в отличие от января–февраля), сыграли роль ускорение роста бюджетных расходов и улучшение внешней конъюнктуры на фоне конфликта на Ближнем Востоке», – считает она.

При этом в целом по первому кварталу Беленькая ожидает около нулевого изменения ВВП.

Центробанк в феврале оценивал рост ВВП в первом квартале 2026 года существенно выше — примерно на 1,6% год к году. Такое расхождение фактической динамики с прогнозами, по мнению экономистов, не может остаться без реакции регулятора при принятии решений по ставке.

Согласно прогнозу «Альфа‑банка», ВВП в первом квартале снизится на 0,4% год к году, а рост по итогам года не превысит 0,7%.

Экономисты банка полагают, что во втором квартале дополнительную поддержку экономике даст календарный фактор, и рост может составить около 1,1% в годовом выражении.

Структурные ограничения и роль денежно‑кредитной политики

Эксперты ожидают, что постепенная нормализация денежно‑кредитной политики со временем должна привести к оживлению деловой активности. Вместе с тем сохраняются серьезные структурные ограничения, связанные с дефицитом трудовых ресурсов, особенностями внешнеторговых операций, а также рисками для инфраструктуры и ограничениями в доступе к интернету.

Рост мировых цен на энергоносители, удобрения и ряд других товаров российского экспорта, а также сокращение ценовых дисконтов могут временно поддержать экономику. При этом многое будет зависеть от физических объемов поставок энергоресурсов на внешние рынки.

«Улучшению динамики ВВП могут способствовать дополнительные доходы от экспорта углеводородов и сырьевых товаров, которые начнут поступать в экономику с апреля, влияние календарного фактора в мае–июне, а также возможное оживление инвестиций при снижении реальной ключевой ставки», – отмечают эксперты Института народнохозяйственного прогнозирования Российской академии наук.

По их оценке, падение экономики в первом квартале могло составить около 1,5%.

Ограниченные ресурсы бюджета и точечная поддержка бизнеса

Аналитики подчеркивают, что возможности бюджета для масштабного финансирования программ стимулирования в текущем году ограничены. В этой ситуации власти делают ставку преимущественно на точечные меры, в первую очередь направленные на адаптацию малого бизнеса к росту налоговой нагрузки.