Министерство финансов отложило достижение нулевого первичного дефицита федерального бюджета на 2029 год. Экономисты и инвестбанки предупреждают, что это изменение может поднять оценку средней ключевой ставки Банка России в 2027 году на десятки‑сотни базисных пунктов и замедлить снижение ставки на ближайших заседаниях регулятора.
Что изменилось
Ранее планировалось, что бюджетное правило будет обеспечивать нулевой первичный дефицит раньше, однако в обновлённой бюджетной стратегии срок достижения этой цели сдвинут на 2029 год. Это означает более длительное наличие структурного дефицита при сохраняющихся военных расходах и других дополнительных нагрузках на бюджет.
Почему это важно
Бюджетное правило предполагает, что первичные расходы (без обслуживания госдолга) соотносятся с базовыми нефтегазовыми и ненефтегазовыми доходами. Если правило формально выполняется лишь частично — например, за счёт операций с валютой и нефтегазовых доходов — реальная нагрузка на расходы остаётся высокой, что создаёт дополнительные инфляционные риски.
Мнения экспертов
- Дмитрий Полевой (Астра УА): бюджетное правило фактически останется «неполноценным», а снижение порога цены в правиле и ослабление рубля могут ускорить инфляцию; из‑за этого Центробанк будет медленнее снижать ставку, а нейтральный уровень ставки останется выше.
- Евгений Коган: откладывание ужесточения бюджетной политики — отказ от строгих принципов правила; рост госспроса потребует более сильного сжатия частного спроса, поэтому прогноз средней ставки на 2027 год, вероятно, повысится на 1–2 п.п.
- Наталья Орлова (Альфа‑банк): при снижении цены отсечения до $50/баррель и сохраняющемся уровне расходов ожидает структурный дефицит и рост прогноза средней ключевой ставки на 50–100 б.п. в 2027 году.
- Сергей Коныгин (Синара): дополнительное бюджетное стимулирование может отразиться на решениях Центробанка уже в ближайшие месяцы — регулятор либо оставит ставку на текущем уровне, либо снизит её умеренно после серии сокращений.
- Ольга Беленькая (Финам): несмотря на снижение инфляционного давления, неопределённость с дефицитом в 2027 году вынудит Центробанк действовать осторожно при дальнейшем снижении ключевой ставки.
Последствия для ключевой ставки
Аналитики оценивают возможное повышение прогноза средней ключевой ставки на 2027 год в пределах примерно 50–200 базисных пунктов в зависимости от сценария фискальной политики и динамики нефтяных доходов. В краткой перспективе это повысит шансы на более медленное снижение ставки и сохранение её двузначного уровня в следующем году.
Рынок уже частично заложил более жёсткую риторику регулятора, но дальнейшие корректировки прогнозов будут зависеть от ближайших решений Минфина и оценки Центробанка рисков инфляции и фискальной устойчивости.
