Ключевые выводы
- Ожидаем сохранение ключевой ставки на уровне 14,25% на июльском заседании.
- ЦБ может повысить прогноз средней ставки на 2027 год примерно на 2 процентных пункта.
- Рынки и доходности ОФЗ уже частично заложили повышение прогноза, но возможна усиленная волатильность.
Мотивы и прогнозы аналитиков
Аналитики отмечают, что основными темами на заседании станут риски, связанные с инфляцией из‑за возможного дефицита топлива, и фискальная политика Минфина. По их оценке, решение по ключевой ставке будет сопровождаться обновлением среднесрочного прогноза ЦБ.
Опрос экспертов показал, что большинство ожидает сохранения ставки на 14,25%, тогда как небольшая часть допускала снижение до 14%; опубликованные во вторник данные по инфляционным ожиданиям населения усилили аргументы в пользу паузы.
«Основное внимание будет направлено не на само решение по ключевой ставке, а на обновление среднесрочного прогноза. Мы ожидаем, что текущие факторы давления приведут к повышению прогнозного диапазона ЦБ», — отмечает главный аналитик банка.
Базовый среднесрочный сценарий предусматривал среднюю ключевую ставку на уровне 14,0–14,5% в 2026 году, 8,0–10,0% в 2027 году и 7,5–8,5% в 2028 году. Повышение прогнозной траектории уже обсуждалось руководством регулятора и во многом учтено в котировках.
Если же Центробанк пересмотрит прогноз более чем на 2 процентных пункта, это может усилить давление на внутренний рынок и привести к ужесточению денежно‑кредитных условий, предупреждают аналитики.
В первом полугодии 2026 года доходность длинных ОФЗ выросла; недавний обвал цен на рынках акций и облигаций выглядит как реакция рынка на отсутствие позитивных сдвигов в геополитике. Текущее подавленное состояние рынка ОФЗ отражает опасения, что цикл смягчения монетарной политики может быть завершён.
«Мы полагаем, что ужесточение политики сейчас не на повестке, а основной сценарий — дальнейшее плавное и осторожное смягчение. Вместе с тем рынку нужны более чёткие и понятные сигналы от регулятора», — указывают аналитики.
Эксперты не исключают усиления давления на рынок облигаций с фиксированным купоном после июльского заседания, если обновлённый прогноз окажется жёстче, чем ожидает большинство участников.
